Arvonmäärityksen sietämätön vaikeus

Tärkein arvonmäärityksen komponentti on tuottoarvo.

Tuottoarvo kertoo paljonko yritys tuottaa voittoa. Tuottoarvo voidaan laskea monella tavalla. Keskeisimmät elementit ovat yrityksen oikaistu tulos/liikevoitto ja laskennassa käytetty aikajänne. Laskenta perustuu muutaman edellisen vuoden tuottoon. Tuottoa on oikaistava vastamaan ns. normaalia vuosituottoa. Tällöin tulosta korjataan esim. huomioimalla yrittäjälle käypä palkka (jos ei ole maksettu), vähennetään satunnaisluonteiset erät sekä korjataan kulurakenne vastaamaan ostajan kulurakennetta. Ostajan kulurakenne saattaa olla erilainen kuin myyjän. Esimerkiksi tilanteessa, jossa kaupan mukana ei siirry yrityksen toimitiloja, ja ostaja joutuu maksamaan niistä vuokraa tulevaisuudessa. Oikaistun tuloksen perusteella arvioidaan yleensä 3-5 vuoden odotettavissa oleva tuotto. Nyrkkisääntönä voidaan myös pitää, että kauppahinta pitäisi pystyä kuolettamaan yrityksen tuotoilla 3-5 vuoden aikana. Usein myös rahoittajat edellyttävät, että kauppahinnan takaisinmaksuaika on maksimissaan 3-5 vuotta.

Substanssiarvoa ja tuottoarvoa on hyvä myös verrata toisiinsa. Tilanne on ongelmallinen, jos substanssiarvo on suuri mutta yritys ei juuri tuota voittoa. Tällöin takaisinmaksuajat kasvaisivat liian suuriksi ja kauppa muodostuisi vaikeaksi myös rahoittaa. Taseen varallisuuden ja tuloksen epäsuhdan syy on aina selvitettävä. Terveen yrityksen merkki on yleensä se, että tuottoarvo ylittää substanssiarvon.

Tuottoarvoa on muutenkin pyrittävä arvioimaan tulevien vuosien näkökulmasta. Kuinka hyvin yritys pystyy pitämään nykyisen tuottotasonsa, onko markkinoilla tai yrityksessä tapahtumassa muutoksia, jotka voisivat vaikuttaa tulevien vuosien tuottoon. Arvonmäärityksessä on pidettävä mielessä, että vaikka laskenta perustuu monelta osin historiatietoon, ostaja ostaa kuitenkin aina tulevia tuottoja. Ei historiaa eikä tunnearvoa.